生物技术公司投融资井喷背后,颠覆了看客哪些认知?

对于前行中的生物技术公司而言,这无疑是一个最好的时代,这个时代为新创公司强力提供了比以往任何时期都更优越的快速发展的机会。但是统计出的投融资数据所传递的信息显然是有限的,无非就是资金流量大,年收益丰及一些无谓的平均值。

       风险资本向生物技术公司投入资金的力度在继续加强。据最新的普华永道(PwC)及全国风险投资协会(NVCA)的报告,2015年2Q流向生物技术公司的金额超过21亿美元,2015年至今投资总金额近40亿美元。在过去的十年中,最后五个季度中就有四个季度刷新了10年来的记录。


生物技术公司投融资井喷背后,颠覆了看客哪些认知?

       对于前行中的生物技术公司而言,这无疑是一个最好的时代,这个时代为新创公司强力提供了比以往任何时期都更优越的快速发展的机会。但是统计出的投融资数据所传递的信息显然是有限的,无非就是资金流量大,年收益丰及一些无谓的平均值。我们应从更广泛的角度去透视投融资火爆景象背后的一些细节。

       1.不再是传统意义上的风险资本。

       最近完成的数额在10-15亿美元以上的交易,其资金不是来自于风险资本家的小金库,而是来自于套头基金与公共市场的“交叉”投资者。以2015年第二季度的十大交易为例(Denali、Adaptive、RegenX、CytomiX、Melinta、Unum、Dimension、Voyager、Jounce、Edge),按交易粗略计算,在9.2亿美元中67%的资金来自非风险资本,它们包括生物技术交叉基金行家如Deerfield、Brookside、RA Capital、Wellington,并且明显有赖于其它类型的投资组织如 AlaskaPermanent Fund、 Malin Plc。尽管很多新型风险资本被募集到,但是这些资金被部署到5-7年之后,而不是仅仅几个季度内。所以这样描述更公平:资金正在膨胀,该季度数据中的融资峰值的真正驱动力来自热切参与的非传统生物技术投资者。

       2.资金密集,并没有覆盖更多的公司

       在大宗交易中,风险投资的资金数额是非常大的。仅前10大交易的交易额占总资金的45%左右。这种资金密度反映了一个很高的“基尼系数”(借用一个反应收入不平等的经济学名词)。当涉及到投融资资金流向时,不难看出仅有极少的公司募集到大额资金,大多数公司只能分得小额资金。

图一

图二

       3.得到风投资金的公司的数量没有增多

       与软件行业风险资本不同,现在所支持的公司比5年前的2倍还要多,生物技术行业风险资本并没有支持正在扩张的私人公司生态系统。得到资金的公司数量在过去的十年中呈现一个相对稳定的趋势,即每季度约有100-150家公司得到资金。资金的回报只是导致更多的资金流向相同数量的公司中,流向少数顶尖公司中。希望在生物技术行业能够明智地部署资金,使有效资本转化为真正价值。

图三

       4.并没有形成新兴公司不断增多的市场格局

       那些得到第一桶资金的初创生物技术公司的数量继续稳定。在最近几个季度中,尽管第一次融资的资金数额更大,但是第一次募得资金的初创公司的数量却相对平稳(每个季度25-30个)。本季度新创公司第一次得到的资金的中位数为0.1亿美元,这一数据比过去十年的平均数高出300-400%。更多的资本投入到生物技术领域,但是风险资本支持的生物公司的数量却并没有增加。这意味着什么呢?以下是3个值得反思的问题。

图四

图五

       1.当投资者不再热衷私人生物技术公司时,会发生什么呢?

       他们已经大大夸大了现今可用的资本池,如果投资者开始亏损、或者整个市场的负面情绪转向生物技术部门(临床试验失败)及医疗保健业(定价问题)和整个行业的股市,他们可以快速撤离这个行业。目前尚不清楚这些非合资投资者能够在生物技术领域内停留持续多久。使他们长久的留在这个行业内当然是不错的,将为这个行业创造推出伟大的公司。新兴公司应该考虑某些战略,未雨绸缪以应对明天可能出现的资金窘境。

       2.我们过度投资并失去原则了吗?

       无论何时,活跃的市场把比历史定额更多的资金引流到一个领域时,泡沫及过度投资的问题就会增加。如今这也是生物技术行业常热议的话题,它会是一个泡沫吗?长期的投资者及公司的掌舵者应该重要考虑以下问题:目前大量资金的流动是否导致了自鸣得意的情绪,公司在怎样使用这些融资收益是否缺乏约束力,资本能够得到有效部署吗?

       在过度宽松的环境下,常遇到的错误可能是建设过多的非关键性固定基础设施、快速招聘大量雇员、租赁过大的昂贵办公室、投资不成熟的科学项目等等。笔者相信某些初创公司已经出现以上某些问题,但这并非普遍存在的:也有大多数生物技术团队及其董事会正在费力思考,以更合理的利用资金。

       3.能创造出一些刷新行业生态的新公司吗?

       在一个健康的生态系统中处于稳定状态的私人生物技术公司的正确数量应该是多少?笔者并不能确定,但是有一点是确定的,那就是我们并没有创造出一个膨胀的风险资本支持的公司池,IPO及并购正在使一些公司快速脱离风险资本体系。如今强势的私人生物技术公司的数量明显比2年前少很多,尤其专注于心血管疾病及神经系统学领域的公司,制药行业很多BD团队在努力寻找早期合作伙伴时已经领略到了这一点。

       我们根本没有创造出足够的新型企业。一个更加健康的生态系统是一个扩大参与者数量的系统,即便是以一种温和有节奏的步伐来扩大。
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