医疗设备行业面临扩容 概念股有望爆发

医疗保健市场研究机构Kalorama Information发布了新的研究报告《全球医疗器械市场》,报告预测,未来几年,全球医械市场将会以4%-6%的速度增长(2009年全球医械市场达到2900亿美元).在未来几年,中国将超过日本,成为全球医疗器械第二大市场。然而,当前我国医疗器

上周,互联网服务、影视音像、广告、出版排名维持前四名;计算机及电子产品专卖店、应用软件、系统软件、无限电讯服务、有线和卫视电视排名继续位居前列;医疗设备排名上升成为上周跻身前十名的唯一新晋者。

据上海证券报报道,医疗保健市场研究机构Kalorama Information发布了新的研究报告《全球医疗器械市场》,报告预测,未来几年,全球医械市场将会以4%-6%的速度增长(2009年全球医械市场达到2900亿美元).

国泰君安黄国珍指出,中国器械行业面临冷扩容机遇,进口替代空间大。2008年我国医疗器械市场规模为900亿元,2010年我国医疗器械市场规模达到1200亿元,增长率高达23%。我国当前的医疗器械市场年复合增长率维持在15%一20%。 Frost&Sulllivan 预测,2015年中国整个医疗仪器与设备市场将翻一番,达到537亿美元。另外,我国医疗器械市场仅占医药总市场规模的14%,而全球范围内的这个数字是42% ,因此有很大的增长空间。

有专家预测,在未来几年,中国将超过日本,成为全球医疗器械第二大市场。然而,当前我国医疗器械,尤其是高端设备、人体植入材料多被国外品牌垄断,进口替代空间大。日前国务院正式发布《促进健康服务业发展的若干意见》,《意见》明确了今后一个时期发展健康服务业的主要任务其中之一就是大力发展医疗服务。

目前医疗行业市盈率(TTM,整体法)PE为38倍,2014年预测市盈率为24倍。A股市场上,主营业务为医疗设备的上市公司未来将有较大的发展空间。上市公司主要有:戴维医疗、通策医疗、爱尔眼科、复星医药、迪安诊断、三诺生物、商荣医疗、九安医疗等。

光大证券:通策医疗与国外机构合作增强牙医队伍

合作将促使公司牙医队伍质量数量提升。口腔行业关键因素在口腔医师技术水平,品牌牙医打造品牌医院。牙医流动性大以及高技术水平牙医缺失是民营齿科医院发展的最大障碍。我们认为这一合作具备战略性意义,有望缓解医生资源瓶颈。首先,继续教育助于提升在职员工的技术水平,医院可以自己培养出高技术医生,这有望打破民营医院从公立医院高薪聘请优秀医生成本高企这一现状。其次,继续教育助于留住优秀医生,目前大型公立医院多实行教研学一体化,优秀医生必须不断学习才能保持住个人品牌,因此牙医也关注自身口腔技术的提高,卡瓦盛邦TU-KSOD 牙科学院优秀的教育资源能给医生提供技术提升平台,增强了医生对医院的忠诚度。最后,继续教育助于“开源”,可吸引高端人才加入。

合作有望降低公司在顶级牙科设备的采购成本。据统计,美国70%齿科收入来自美容(漂白、正畸、种植、贴面等),而中国70%齿科收入来自普通牙科,公司目前正在向高附加值的正畸和种植高端业务发展,本次合作对象卡瓦盛邦一直致力于推广最先进的牙科设备以及耗材,这与公司走高端化路线相符。同时,框架协议指出,卡瓦盛邦需为公司连锁化经营的供应链提供相应的“一站式”产品及服务,这将降低公司在顶级牙科设备的采购成本。

国务院政策给公司带来良好发展契机。14 日,国务院发布《关于促进健康服务业发展的若干意见》,指出放宽民营机构市场准入,鼓励社会资本办医,民营机构用水、用电、用气、用热与公立机构同价,行政事业性收费可享部分减免。公司作为口腔行业唯一的上市民营医院,受益明显。

对盈利预测、投资评级和估值的修正:我们认为随着公司场地和医生资源等内部瓶颈突破,加上政策外部驱动,公司将迎来黄金发展。根据我们的盈利预测,公司13-15 年的EPS 分别为0.70 元、0.88 元和1.10 元,给予14 年40X 的估值,目标价35.20 元。

风险提示:租金及装修的投入超预期。

国联证券:迪安诊断落子无俗手创新促增长

预计三季度费用率升高,净利润增速有所下滑。按照中间值42.5%的增长率计算,三季度预计盈利1415万元,同比增速28%,较去年同期的41%有所下滑。主要原因有:一方面公司在第三季度加强了市场扩张和内控管理的实施力度,预计销售费用率和管理费用率有所增加,另一方面在分子诊断业务和高端体检的投资增加。随着部分培育期实验室逐渐扭亏,预计公司2013 年归属上市公司股东的净利润为0.89亿元,同比增长47%,保持高速增长。

积极开拓创新业务,布局长远。公司今年与韩国SCL集团合作投资高端体检项目,杭州体检中心预计年底开业。SCL集团以独立医学实验室业务起家,是韩国最大的独立医学实验室,其发展历程与迪安的定位及战略布局不谋而和,引进其服务理念与运营管理经验,结合迪安的本土优势以及在检验领域的技术优势,有望在高端体检市场后来居上。目前第一家体检中心选址在杭州,预计今年年底正式开业。预计投入3000-3500万元,盈亏平衡点约在2000-2500万元,1-2年时间即可实现盈亏平衡。根据我们上述判断,我们认为:未来3年,高端体检将成为迪安新的业绩增长点,此外,与SCL的合作模式将进一步拓展到中高端检测项目,有益提升公司的技术竞争力。

战略布局力度加大,有序启动新区域市场与产业链延伸领域的培育计划。公司作为国内独立第三方医学诊断服务平台的三甲之一,在分享行业巨大增值空间的同时,与广州金域、杭州艾迪康保持良性竞争。现阶段,着力于跑马圈地,每年并购或新建2-3家实验室,目前除西南片区网点还较单一,已基本完成全国布局;同时公司创新的业务模式保证了扩张的稳健,一方面采用分级连锁降低新店成本,加速扭亏,另一方面,在浙江以外的新进市场,创造因地制宜的业务模式,其中有些模式还可异地复制,如温州和潍坊的PPP模式已在重庆的江北、江苏的昆山等地成功复制,这也为公司未来业绩快速增长提供了保障。

维持“推荐”投资评级。预计公司2013-2015年EPS为0.74、1.00、1.22元。以公司2013年10月11日收盘价55.46元来计算,其2013年-2015年市盈率分别为75倍,55倍和45倍。相比于医疗服务行业的平均市盈率,目前估值略高,看好公司的中长期发展,建议持续关注,考虑中长期配置。

风险提示:1、高端体检业务遭遇激烈市场竞争;2、对外合作短期盈利的不确定性。

安信证券:爱尔眼科三级连锁模式打造眼科帝国

切入“眼科蓝海”,未来发展空间巨大。公司选择了公立医院相对薄弱的眼科,但同时又利用资本和品牌优势避开了民营诊所的竞争,从而切入了市场竞争相对较少、利润率高的眼科。近视手术、白内障、视光以及医疗美容等眼科业务未来都有巨大的发展空间,将充分享受行业高成长。而中长期来看,未来我国医疗服务的价值将实现提升,公司的投资价值也将水涨船高。

区域市场深耕带来数十倍的成长空间。过去几年,公司在战略布局上坚持横向、纵向同步发展,一是在全国省会城市建立二级医院网点,占领区域制高点;二是继续在湖南、湖北两个片区完善三级医院网络。目前,公司已经基本完成省会城市布局工作,未来将借鉴湖南省成功经验,重点向地级市发展,其收入和利润规模有望增长数十倍,这也是其未来最大的成长逻辑。

全方位优势打造连锁模式的基础。公司目前已经成功探索出一套适应中国国情和市场环境的眼科医院连锁经营管理模式。同时,在发展的过程中,凝聚和培养了经验丰富、开拓创新的管理团队,和技术精良、治学严谨的技术团队。公司目前拥有眼科医生1200 名,其中高级职称医生400 余名,包括一批硕士生导师、博士生导师,博士、博士后,欧美访问学者以及临床经验丰富的核心专家。我们认为,公司已经在人才、技术、资本和管理等方面形成了全方位的优势,为连锁扩张之路打造了坚实的基础,未来将成为全国性眼科连锁企业。

投资建议:短期来看,摆脱“封刀门”事件影响,业绩增速重回高增长通道的趋势基本明确。长期来看,医疗服务价值提升是发展趋势,公司作为我国眼科医院的龙头企业,已经在管理、人才和资本等方面形成了全方位的优势,长期投资价值凸显。我们预测2013-2015 年的收入增速分别为28%、30%和31%,EPS 分别为0.57 元、0.78 元和1.09 元,对应净利润增速则分别为34%、37%和39%。考虑到医疗服务上市公司的高成长性和稀缺性,我们给予12 个月目标价32 元(相当于2014 年40 倍PE)以及“增持-A”的投资评级。

风险提示:连锁模式经营不佳的风险;“封刀门”事件的持续影响;发生医疗事故的潜在影响。

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