宏流投资:拥抱互联网 重仓年轻人

今天当我们站在这样的舞台上,我们不得不回答自己一个这样的问题:这究竟是怎样的一个时代?我们必须要看清楚我们所处的时代缩
        今天当我们站在这样的舞台上,我们不得不回答自己一个这样的问题:这究竟是怎样的一个时代?我们必须要看清楚我们所处的时代缩影,要有一个清晰的格局观。

回到私募基金领域,我们可以说,这是一个聚变的时代,这是一个欣欣向荣的时代,一个伟大的时代。前几天,私募基金话题登陆央视新闻,如何解读这个振奋人心的消息?这代表私募基金的大时代已然来临,2.38万亿的规模总量,这个事实表明私募基金整体上已经不仅非常阳光了,而且在未来的财富管理征途上将扮演很多重要的角色。时钟拨回到去年9月份,我那时还在波士顿,我们日程中有一个CHINA DAY,我希望从金融角度来给来自36 个国家的138个同学刻画一下金融中国的图片,当时我回顾了我们伟大祖国的财富版图的分布,请教了中金策略的王汉锋博士相关数据,告诉我的外国同学们中国房地产,理财产品,股票总市值的分布,一个显而易见的结论就是中国财富管理以及大类资产配置的拐点正在进行时!最近的数据也是非常的震撼,四季度的私募基金发行是238亿,单元旦以来到2月8 日最新鲜的可统计数据是180 亿元。一方面奔私大潮汹涌,越来越多的人在互联网的催化下追求决策的民主化和团队中的存在感,另一方面中产阶级的兴起也让财富管理行业已经成为最炙手可热的新兴产业。

拥抱互联网 重仓年轻人

回到现实,私募基金作为一个整体,在全社会的的透明度和公众认知度仍然非常有限,个体之间信息不对称现象非常明显。任何一家私募基金的可持续性发展和核心能力的塑造仍然在路上,这对于银行端以稳健增值为诉求的财富管理目标还意味着路途遥远。如何打造核心能力和标签化自己的能力需要相对的专业团队,准确定位自己的能力圈。私募基金是一个宽泛的概念,其涵盖的领域非常广泛,我们需要尊重每一个领域的专业化。让专业成为习惯绝不是口号,去年的对冲基金阿尔法策略大量黑天鹅现象表明,即使在对冲领域,也需要极强的专业能力,否则大量伪阿尔法策略破坏了对冲的美誉度。做固定收益和做股票,如何选择,如何做减法,私募基金切切不要试图成为全能王。

这就使得资产配置能力成为财富管理的核心能力,在变化波动的市场中,找到财富管理的锚非常重要,要预判市场的风险偏好转向并且提前锚定什么大类资产是核心能力。过去几年,特别是2007 年,中国错过了人民币国际化的最佳窗口时期,本届政府年轻化国际化创业创新意识明确,未来几年利率市场化、汇率市场化必然是中国大国梦强国梦中不可少的一环,一路一带是金融全球化的基础设施铺垫。就像你的当下是你人生中最年轻的那一天一样,没有比今天更好的时间让中国走向全球化。当沪港通深港通走向沪X通的时候,我们可能渐渐习惯资本的无国界。在这个资本无国界的全球市场博弈中,我们需要培育全球买低估资产的能力。当专业成为习惯后,我们必须让生态成为趋势。今天的财富管理,其实目的就在于形成不同的独特的专业能力,然后以用户为核心打造一个合作共赢的投资生态圈。比如我们宏流就是以互联网为标签,很多同行的管理人会来买我们的产品,其理由就是相当于布局了互联网资产。


回到今天的正题。我们首先分享一下我们对于中长期的资产配置观点。
中长期资产配置观点:

1. 中国利率趋势下行:旧中国

2. A股股票资产配置:新*中*国

3. 看多美元资产:全球观,单极化

4. 全球通缩下实物资产的熊市对应虚拟资产的牛市

谈到长期,我的观点是从人口现象来观察,人始终是一切问题的根源,人口结构决定需求结构,政策为人服务。一个不聚人的国家和地区,谈何增长?欧元区国家和日本人口周期类似,早在1992 年见顶,美国是个很特别的国家,其先进的全球顶层设计理念和系统自我更新能力使得精英移民政策得以保持其长盛不衰的创新动能,从而得以从危机中复苏。我们同意美国的长周期和单极化趋势,并不是因为美国多么完美无缺,而是其他国家太差,你无法回避这个现实。中国问题相对复杂,很难用一句话总结我们今天的中国。如果在地图上划线,一半地区人口净流出,少数的那些地方人口持续净流入。一个以过剩产能过为特色的旧经济中国,有些产能无法有效退出,因为这些产能必须为就业人口服务,这些产能维系社会的稳定发展,为社会优化其他产业发展改革留出空间时间。我们对人口净流入的地区前景乐观,我们看好新~中~国策略,新经济的崛起、中产阶级消费的潮流、国产化的拉动会是中期的主旋律。人口周期向下导致全球对实物资产的需求出现了拐点,投资率可能在去年的某一天也见顶了,我们不得不面临一个实物资产熊市背景下的虚拟资产的牛市。不久前,我编了个段子,我说当前市场的典型矛盾是人民群众不断增长的对财富管理的需求和不断下降的经济增速之间的矛盾,中国不断增长的大国梦强国梦和短期人民币需要贬值的矛盾。

2015:乐观+大波动

回到2015 年,我们的市场主题词是“乐观”加“大波动”。我们的持有人知道,我们有一个产品的副品牌叫大浪潮,公司英文名叫“TREND”,常常有人为什么叫大浪潮?一方面是私募基金即将鼎立潮头,二是2015 年市场黑天鹅频发,一月份已经出现很多端倪。我们不得不在对市场乐观的同时时刻保持对市场的敬畏心。

缘何乐观?

1:宏观观察-中国

放眼中国如果把中国看成一个公司,资产证券化基金化是大趋势,员工持股盛行,跑冒滴漏被严控,正处于股权激励前夜,利益分配机制改良,收入增长和净利润增长同步,按劳分配逐渐转化成按资分配,按智分配,这是典型的改革红利,制度变革和经济转型将长期改善中国命运。

身处一个互联网的时代,互联网无处不在,互联网在中国经济转型中起到的作用将越来越大,互联网也将深刻改变传统行业的格局。这是典型的降维攻击,一个精英团队对于原来只需要中专生来经营的行业将发生深刻的变局,当马云进入12308长途汽车售票领域,当顺丰改变中国物流行业,这些传统领域的游戏规则和价值链分布将被改写。未来国与国在经济领域拼的是拥有多少有效的智慧节点和高效率的网络组织形式。因为网络条件大大降低了交易成本(主要是信息成本),让广域的智慧碰撞和要素组合成为了可能。一国人口、教育水平、思想开放程度对经济和科技领域的价值将变得越来越重要。互联网给了中国经济弯道超车的机会,互联网也是中国和其他国家没有差距的领域。以创业为例,宏流的成功发起、运作就体现了有效智慧碰撞和高效率网络对传统模式的颠覆,稍微差异化一点点,你就收获许多。

在资本市场开放的大背景下,全球资金可能涌入中国资本市场,从而掀起一场货币汇率利率演进的大趋势,对中国经济重构、转型和升级,对中国经济深度融入全球化将起到巨大的作用。中国目前有大国梦,更有金融强国梦,再过五年看中国资本市场是怎样的景象?资本市场一定会变成大国金融里面非常重要的支柱产业。

2:草根观察-基于行为金融:

从草根的视角看,过去一段时间投资者风险偏好已经明显提升,房价滞涨~短期债券~长期债券~可转债~中小市值股票~大盘蓝筹股,从货币牛到债券牛到股票牛,2014年已经完美演绎了资本周期。全社会大规模资金愿意参与市场是集体风险偏好增强的表现,市场成交量大,投机氛围重也是牛市显著特征。从市场空间来看,目前流通市值40多万亿,M2是120万亿。四季度以来的赚钱效应导致越来越多人会资金搬家,从理财产品到基金产品,从非流动性产品到流动性产品,从M2到流通市值(含新三板),赚钱效应可以预知中国股市未来怎么走。赚钱效应叠加互联网传播效应,过去要半年的信息交流反馈时间缩短到一两个月,所以去年11月份这一次的上涨是站着涨的,这是和2006年的不同。互联网金融+杠杆化+金融创新+沪港通深港通全球通+人民币国际化+资本国际流动,未来几年的最后影响结果是金融大爆炸,我们即将身处这样的大时代,需要跨越这样的大浪潮。

缘何大波动?

预期太美,不全面,梦太美,是明天。回到现实,今天我们还要播报不断下降的各种经济数据,需求并无实质改善,库存依然高企,价格下行成为必然,我们在经历制造业投资和房地产投资引擎失去的现实,通缩魅影正逐渐显现。

过去许多年,中国企业承担了过高的金融成本:高汇率、高通胀、高工资、高房价、高利率,事实证明企业难受金融成本之重。曾经有一段时间,悲观的人谈到未来都很悲观,未来我们都会老去,乐观的人说今天是我人生中最年轻的一天。资产价格是否price-in了经济老化的成分,预期管理和人性的波动占了重要的成分,所以很多人说要分析风向和风速的变化,其实是基于人性中预期的变化。

美国还是很多好消息,美元回美国是过去一段时间的主要趋势,外汇占款波动很大,货币政策需要对此进行预期管理,但短期证券市场杠杆的过度使用现象使得央行的汇率和利率的预期管理变得只能出其不意,央行就是要你看不懂,应不应该和会不会实在是两个问题,理论分析和实际操作还是有很大的距离。

2015:我们看好什么?

投资机会:结构性,非系统性机会,需均衡配置各类资产

1. 互联网。

我们旗帜鲜明的看好互联网,包括互联网金融,在线教育,在线医疗,O2O巨大的机会,今天已经多次提到了互联网。这是一个数据和用户的时代,除了刚刚提到的降维攻击外,你要么有数据,你要么有用户,这可以针对两类人,比如如果你是一个Analytical 的人,你可以掘金数据,反之如果你是Expressive的人,你可以围绕用户发力,互联网时代,会这两样你都可以发财。一个没有粉丝的人会少赚很多钱,一个没有数据和用户的企业在行业生态中布局中会逐渐被抛弃,企业家格局的差异会导致3年后行业地位的显著性差异。就好像一个不想当包工头的装修工是没有前途的一样,从个体到平台到生态系统,这是一个倒金字塔格局。我们要善于发现那些有愿景有激情有趣味有水平的新一代四有新人企业家,要敢于重仓这些具备“年轻人”气质的公司。我会去编一个指数,叫年轻人。

2. H股B股被低估

部分交易策略太拥挤,导致H股被低估。原因是全球集体看多美元,境外美元纷纷回流美国,香港市场既不是国际市场的老大也不是中国市场的老二当下似乎被局部边缘化,同时连带部分B股也具备极好投资机会,基于寻找最佳资产全球买低估的原则来挖掘投资机会。

3. 中国长期国债,国开债,分级A
零利率目前距离中国尚遥远,不过随着我国从人多钱少到人少钱多转变,人民币长期利率的方向只有一个,那就是一路向东南,2012年起我们对人民币长期利率的方向深信不疑,除了2013年被短期人民币利率钱荒撞了一下腰之外,交易所分级债B系列产品的回报率不输给创业板。我们持续看好中国长期国债和国开债以及分级A资产。

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