生物医药行业:从变革关口寻找创新先锋

中国医疗大健康行业正毅然伫立在激荡变革的关口:一方面传统制药领域沉浸困境正面临着医保控费、同质化仿制药市场竞争加剧的压力;另一方面,国家鼓励创新、让市场发挥资源配置的主导力量的力度前所未有;互联网思维下各种新产品、新模式迎来日新月异发散性的发展。

       中国医疗大健康行业正毅然伫立在激荡变革的关口:一方面传统制药领域沉浸困境正面临着医保控费、同质化仿制药市场竞争加剧的压力;另一方面,国家鼓励创新、让市场发挥资源配置的主导力量的力度前所未有;互联网思维下各种新产品、新模式迎来日新月异发散性的发展。而投资,必须从行业变革的动荡中找到弄潮儿和受益者。


生物医药行业:从变革关口寻找创新先锋 
 
       创新的外部环境:变革激发创新。行业动荡变革因素包括:1)医保崛起,医改新型铁三角之态渐成;2)医疗改革由表层的药改向医改深入;3)药价体系面临巨大变化,招标加快;4) 反腐常态化,营销模式要变化;5)互联网推动医药健康行业变革。我们认为,我国医药行业进入了后医改时代,增速放缓,分化加剧。主流制药的投资逻辑没有被推翻,但需要发展。医保崛起和控费背景下,药品结构变化值得重视。临床疗效、性价比成关键,创新药、高品质药赢得发展空间,原研药、纯利益品种(不合理用药)、普通仿制药的发展空间不断受到挤压。
 
       创新的内在土壤环境:量变到质变。经济转型背景下医药创新受政策扶持,新药审评将加快;国内市场有巨大的需求;大量海外科学家回归,人才有保证。
 
       创新的内涵在深化:产品、市场与模式。1)随着创新能力的提升,我国药品创新正从仿制实现了mebetter仿创药并进而向first-in-class的全新新药演进,创新的数量、质量都在提升;而在医疗器械领域,产品创新也是热点纷呈——远程医疗、3D骨科、生物材料、微创手术和高端影像诊断等,新技术推动着产业发展。2)走出国门实现国际化,是一种市场的创新,化学药由原料走向制剂再到高利润制剂出口。中药通过现代化改进,国际化也不再遥远。3)互联网思维的激发下,各种新模式层出不穷,着力于产业上的各个痛点——医疗/健康信息不对称、医疗可得性、提升医疗质量、提高医疗效率、降低医疗/药品流通成本,互联网医疗的产业链日渐完整,我们预计闭环将最先在慢病管理领域逐渐形成。
 
       2015年行业展望:医保话语权不断增强,商业医保发展、医保的第三方购买、医保支付变革与公立医院改革、药品改革遥相呼应。药品定价转向医保支付价,进口替代加快;招标加快,质量得认可,利好新品种的上市,竞争性品种再临降价压力。公立医院改革推进,民营医院发展空间逐步打开,相关产业第三方检验、建筑工程、医疗设备、后勤保障均有外包动力。互联网医疗热度继续由一级市场向二级市场渗透。国企改革给国有医药企业带来机遇,传统行业也在加速进入医药大健康领域。
 
       2015年投资策略:创新与变革,纲举目张。创新的机会包括:1)产品创新:创新药、高品质仿制药、创新型医疗器械等,包括恒瑞医药[3.19% 资金 研报]、天士力[0.48% 资金 研报]等;2)市场创新:医药企业的国际化,包括华海药业[0.00% 资金 研报]、恒瑞医药等;3)商业模式创新:互联网医疗、医药电商、O2O等,包括九州通[4.39% 资金 研报]、和佳股份[2.00% 资金 研报]、万达信息[9.84% 资金 研报]、乐普医疗[6.33% 资金 研报]等;4)发展模式创新:借用资本力量加快发展,特别关注开始外延式扩张的华兰生物[2.74% 资金 研报]、鱼跃医疗[4.31% 资金 研报]等。改革带来的机会包括:1)国企改革的机会,包括国药系;地方国资改革,尖峰集团[-0.41% 资金 研报]等;2)医疗改革深化:医疗服务,关注专科医院的内生扩张和综合性医院的并购机会,包括爱尔眼科[5.09% 资金 研报]、复星医药[2.17% 资金 研报]等。
 
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