人福医药3年内计划收购20家医院

人福医药发布公告,对此前的定向增发方案进行微调:发行价格由22.44元/股调整为22.32元/股;发行数量由不超过113,636,363股调

人福医药发布公告,对此前的定向增发方案进行微调:发行价格由22.44元/股调整为22.32元/股;发行数量由不超过113,636,363股调整为不超过114,247,309股。

       调整的原因是人福医药2013年利润分配方案实施:向全体股东每10股派发现金1.20元。

       尽管,整体市场仍处于低迷的态势,人福医药在内生市场及外延发展双增长引擎驱动,汇添富基金力捧以及证券增持评级让市场对人福医药未来股价上涨预期大幅提升。

双引擎驱动下,业绩倍增

       人福医药此次定向增发的募资总金额达25.5亿,其中当代科技、汇添富基金、兴业全球基金、王学海(人福医药董事长)及李杰(人福医药总裁)分别出资15亿、8亿、2亿、0.3亿及0.2亿认购。

       大股东及管理层出资15.5亿参与此次定向增发显示了对未来的信心。此次定向增发之后,大股东持股比例从现在的17.07%提高到24.46%,再加上管理层,持股比例达到27—28%的水平。

       汇添富基金出资8亿元的大手笔参与此次定向增发,这对人福医药巩固行业龙头地位,加快外延式发展是一个强有力的助推剂。在定向增发方案公布之后,人福医药的股价与交易量双双放大。在定向增发方案公布前的最后一个交易日3月19日的收盘价为25.86元,在7月7日股价达到今年以来的最高位——31.07元,涨幅23%。

       事实上,交易量放大及股价上涨的背后,也源于市场对人福医药预期信心增强。在定向增发方案之后,多家券商研究报告对人福医药的未来前景持乐观态度。其中,方正证券与申万两家机构分别给予了增持、买入评级。众多券商机构的乐观态势也给人福医药上涨提供了强有力的催化剂。

       人福医药Q1财报也印证了市场的乐观判断。人福医药Q1财报显示,Q1收入达到16.07亿元,同比增长16.58%;净利润0.93亿元,同比增长8.31%。

       市场普遍认为,人福医药Q1利润8.31%的增长是最低值,人福医药经过前几年的能量蓄积之后,已经进入新时代、市值成长空间大。

       根据人福医药制定的发展战略,“聚焦医药主业,做细分市场领导者”,内生成长与外延发展成为未来增长的双引擎。

       目前,人福医药营业收入及利润贡献最大的医药产品包括麻醉镇痛药、生育调节药、维吾尔药和血液制品。在麻药市场,人福医药处于市场垄断性地位,旗下麻醉镇痛药主要产品为枸橼酸芬太尼、注射用盐酸瑞芬太尼和枸橼酸舒芬太尼注射液,2012 年市场占有率分别为32.54%、100%、71.86%,2013年公司麻醉药品销售收入为136,324.98万元,占营业收入的比重为22.68%,是公司营业收入的重要来源。

      在内生成长方面,人福医药的麻药已经覆盖了80%以上的三级医院,未来人福医药将加大地市级、县级医院及三级医院多科室布局,从单一的麻醉科扩展到ICU、妇科、骨科、外科等重点科室。

       人福医药旗下的宜昌人福是麻药镇痛龙头企业,行业壁垒高。宜昌人福生产的产品是麻醉药中壁垒最高的麻醉药品,即麻醉镇痛药,主要是公司自主研发生产的芬太尼系列注射剂及其原料药,包括芬太尼、瑞芬太尼、舒芬太尼。

       其中芬太尼定位低端,临床使用较多,已进入国家基本药物目录和医保甲类名单。瑞芬太尼和舒芬太尼定位中高端,虽然产品均已跨过年收入5亿元大关,但这两个产品由于优异的疗效,依然稳定在20—30%的高速增长,从国际和国内来看瑞芬太尼和舒芬太尼仍将在相当长一段时间内处于持续成长的黄金周期。

       有券商研究报告,今年第一季度,宜昌人福麻醉药收入增长约10%,利润增长约15%。宜昌人福1季度收入与利润分别增长约10%、15%,麻醉药同比增长约10%。

       在麻药垄断市场稳固发展的同时,人福医药的外延发展也进展顺利。其中,2013年收购的北京巴瑞是业务最突出的增长点之一。北京巴瑞主要代理罗氏诊断试剂,经营稳健、风险较低,未来将谋求与罗氏更多的合作,高速增长有望超过20%。

       此外,中原瑞德血制品业务是人福医药未来几年的发展重点。目前,三个浆站采浆量100吨左右,今年在湖北省新报批了两个浆站有望投入运营,未来3—5年采浆量有望翻番。

       目前,北京巴瑞医疗已经成为利润过亿单元,发展模式升级之后向2亿元迈进。而血制品新浆站拓展顺利以及新疆维药具备资源价值,这两大业务均有望经过培育成为过亿利润单元。

未来看点:3年20家医院并购

       人福医药成立于1993年,1997年上市。经过近二十年的发展,人福医药已形成了以医药为核心的产业基础,在麻醉镇痛药、生育调节药、维吾尔药等细分领域占据了领导或领先地位,生物制品、基因工程药等领域也取得快速发展。
 


       在麻药的优势制造业基础上,人福医药积极进行外延式扩张,布局医药上下游产业链,加大研发投入,充实销售队伍,拓展国际业务,保持了良好的增长势头。

       在收购北京巴瑞、整合湖北医药商业平台整合基础上,人福医药自去年下半年开展了医疗服务并购的准备工作。

       进入医疗服务领域是人福医药司发展战略的要求,是在工业、商业之后的产业链自然延伸。而人福医药定向增发之后,财务状况将明显改善,流动资金得到及时补充,为公司未来的产业整合和并购打下坚实基础。

       汇添富医健基金经理周睿认为,医疗服务和医疗器械子板块正迎来新一轮的快速发展期,为投资提供了较多标的。

       据悉,人福医药医疗服务板块投资的目标是建立区域性医院管理集团,3年内力争收购20家医院。收购标的为湖北省二级以上的公立综合医院,以县级单位的中医院,妇幼保健院,职工医院为主,年收入不低于5000万元。收购的非盈利性医院将加强供应链管理,促进公司自有产品销售,与现有工业、商业业务形成协同效应和实现整体盈利。

       根据医院的不同类型,人福医药采取不同的并购方式:第一类是国企职工医院改制,公司在产权上直接控股,医护人员身份转换基本上不存在障碍;第二类是公立事业型医院改制,公司在产权上直接控股,尽可能保留医护人员事业单位的编制;第三类是托管型,针对存在改制障碍的公立医院,在不改变产权权属的前提下,公司通过托管方式获得医院的经营权。

      “未来医疗服务确定成为公司新的发展战略,实现产业链延伸,长期增长趋势明确且弹性增大。”中金公司医药研究员也认为,人福医药基本面稳健,原有业务增长较快,新一轮定向增发补充流动资金为外延式扩张提供了基础。

       汇添富基金战略投资部相关负责人在接受记者采访时表示,新医改的重点由药转医的趋势明显,公立医院的改制进程中出现历史性投资机遇,通过收购、兼并、转制等方式可以挖掘出优质医院资产的巨大潜在价值,在此宏观背景下,8亿参与人福医药的定向增发是看重人福医药未来成长,以及其管理层项目执行能力以及行业理解上能力非常强,是国内一流的。
 

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