湘财证券:维持新华医疗“买入”的投资评级

湘财证券:维持新华医疗买入的投资评级湘财证券公布三季报,2011年1-9月份实现归属于上市公司股东的净利润7804万元,同比增长68.
 
湘财证券:维持新华医疗“买入”的投资评级
湘财证券公布三季报,2011年1-9月份实现归属于上市公司股东的净利润7804万元,同比增长68.68%,EPS为0.58元,业绩基本符合我们的预计。三季报有两大看点:
  一是2011年公司净利率逐季提高,公司1-9月份净利率达到5.17%,较2010年4.50%的水平有了明显的提升,更可贵的是这个成绩是在原材料和人工成本大幅提升的大背景下取得的。这进一步验证了之前的判断,即淄矿集团入主后理顺激励机制和细化业绩考核推动了管理层积极性的提升。我们认为,当前净利率水平与公司在医疗器械产业中的领军地位是严重不符的,仍具有巨大的提升空间。
  二是公司资金压力显现。2011年前三季度公司累计新增短期借款1.61亿元,这主要是因为,公司2009年以来通过外延并购和自主研发双管齐下的方式尝试多元化发展,故对资金的需求大幅提升。针对公司发展的资金瓶颈,公司于近期公布了配股计划,拟募集资金不超过6.45亿元,重点发展手术室工程、口腔设备及耗材和低温灭菌设备三个项目,剩余资金用于补充流动资金。我们认为,一旦融资成功,公司不仅将解决扩大新业务的资金需求,也为后续发展奠定了资金基础,有利于公司业绩的持续增长。
  我们维持之前的盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为0.82元、1.27元和1.88元。我们认为,持续的战略升级以及管理改善推动的盈利能力的不同提升,凸显出公司目前的经营拐点。我们继续维持公司“买入”的投资评级,12个月目标价49元。
 
医疗服务业务初具雏形,有望成为支撑公司成长的第三极。
 
  根据公司的发展战略,医疗服务已定位为公司三大主业之一。截至目前,公司已并购淄博昌国医院,平阴县中医院和河南南阳医院等三家医院。三家医院均为非营利性医疗机构,暂时无法实现并表。公司计划从2014年开始逐步实现医院的改制,从而实现并表贡献业绩;同时计划每年投资3家左右医院。随着医疗服务业务逐步实现改制并贡献业绩,医疗服务业务有望成为继医疗器械、制药机械之后支撑公司成长的第三极。
 
  估值和投资建议。
 
  考虑公司近期完成了收购远跃药机的定增,我们相应做了盈利预测的调整,预计公司2013-2015年摊薄后EPS分别为1.19、1.69和2.27元。随着收购远跃药机规避制药装备业务的短期业绩下滑风险,外延式并购进入快车道以及医疗服务业务初具雏形,公司持续成长性担忧将一扫而空,我们继续维持公司“买入”的投资评级,而且我们认为公司内生外延双管齐下的模式具备业绩高成长的可持续性,而医疗服务第三极的业绩释放为公司提供了更加广阔的发展空间,对此我们长期看好。
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