他说丨华润医疗借壳凤凰医疗是否会让火凤涅槃?

二者结合是否能够让凤凰医疗走出低谷,又是否能够实现华润医疗提高所投资医院运营效率的目的呢?

凤凰医疗于4月8日发布公告宣布向华润医疗发行股份购买其持有的资产、股权及/或运营权,该等资产范围包括四十七家医疗机构(包括四家三级医院、六家二级医院、二十五家一级医院及十二家小区服务中心)及三家养老机构组成,所有医疗机构均为医保定点医疗机构,该等医疗机构核定床位及开放床位分别合共为4,954张及大约6,000张,而该等养老机构之核定床位则为300张(亦即其开放床位之实际数目)。


华润医疗借壳凤凰医疗是否会让火凤涅槃?


根据公告,凤凰医疗自身在北京、天津及河北拥有或运营的医疗机构达60家,开放床位约有5,780张,包括三家三级医院、六家二级医院及九家一级医院。交易完成后,华润医疗将持有凤凰医疗35.7%的股份,实现了华润医疗医疗资产的借壳上市,成为凤凰医疗的控股股东,并且在11人董事会中派出4名董事,另外4人为独立董事。


凤凰医疗自2015年6月开始,股价一路下跌,最低5.75港元已经跌破其发行价格,也是其不断遇到的困境的体现,比如改制煤炭总医院遇阻,旗下能控制的医院仍然主要只是健宫医院、京煤医院和燕化医院,供应链的营利模式不断受到质疑,被曝光医院强索药企返点等。


而华润医疗经历人事变动后,虽未明显放慢其并购步伐,但作为局外人看,其投资的医院除了昆明儿童医院整合的相对较好,其他投资的医院并未有明显改善,也表明了华润医疗凭借其品牌、资金实力和国企身份在医疗投资领域虽有优势,但是其投后运营能力并不能令人满意,这一点从其本次拥有的6000张床位在2015年只有24亿元总收入就可以看出。


那么被认为具有较强运营能力而投资能力较弱的凤凰医疗与被认为具有较强投资能力而运营能力尚不理想的华润医疗的本次结合是否能够让凤凰医疗走出低谷,又是否能够实现华润医疗提高所投资医院运营效率的目的呢?


首先,我们先看凤凰医疗的运营能力。根据凤凰医疗2015年半年报,其半年收益6.023亿人民币,主要源自综合医院收入、管理费收入以及供应链收入。其中,综合医院收入2.586亿,管理费收入0.29亿元(主要来自燕化医院、京煤医院和门头沟中医院),而供应链收入达到4.011亿元。加上其能够控制和管理的医院自身的综合实力,可以看出,凤凰医疗仍然未摆脱其是以供应链收入为主的医疗机构的模式,在医疗服务和医疗技术以及医疗人才等显示医院管理能力的方面尚未能展示出足够的实力和结果。


其次,如果说在中国现有民营医疗机构中,凤凰医疗的管理运营能力已经是相对较强的,那么这种管理运营能力是否得到了市场的认可?这从凤凰医疗在扩展医疗市场的投资方面来看,恐怕还是不乐观的。在医院投资领域,被投资医院通常更看重投资人的医疗资源,其次才是投资人的资金实力,毕竟只要做医疗投资,能出得起钱是大家都具备的能力,而整合医疗资源,特别是高端医疗资源的能力才是在医疗投资中重要的环节。


所以从凤凰医疗改制煤炭总医院遇阻后,其投资业绩泛善可陈,也是表明具有上市融资渠道具有资金实力的机构未必就能够在医院投资领域一帆风顺,从这个角度也可以看出凤凰医疗在医院管理运营方面并不能让被投资医院认可。而华润医疗投资并购的医院很多都是公立医院或者国企医院,这些医院是否能够认可凤凰医疗的管理运营能力,能够接受其管理还需要时间的验证。


再次,本次交易完成后,华润医疗成为凤凰医疗的控股股东,未来也许凤凰医疗将成为华润医疗的新的投资并购平台。华润医疗在医疗投资领域保持其并购能力的要素除了其品牌、资金实力、集团整体其他版块支持外,重要的是其国有企业的身份,这在解决整合公立医院、国企医院等优质医疗资源的时候,对于解决员工身份、获得职工认可等方面起到了关键性作用,毕竟大部分公立医院或者国企医院的投资失败都是源于职工的反对,比如凤凰医疗改制煤炭总医院。


但是如果使用凤凰医疗作为并购平台,那么凤凰医疗作为一家上市公司,将华润医疗这一投资平台变成了混合所有制性质。这对于华润医疗以国企身份已经整合完毕的公立医院或者国企医院的员工能否接受,是否会出现之前遗留的员工身份问题需要重新解决等方面也都要再进行观察。另外,未来如果以凤凰医疗为投资整合平台,那么华润医疗是否仍然会具有之前在投资领域不同于其他社会资本的国企身份优势也未可知。


综上,中国的社会资本办医本身正处于积极探索的火热过程中,凤凰医疗作为第一家在港股上市的内地医疗机构以及华润医疗这一国内的重要医疗投资机构的合作无疑是具有积极意义的,也是社会资本办医不断前行探索的重要的里程碑式的尝试。但是也会看到社会资本办医所遇到的困难和问题并不会因为这种合作而变得乐观,仍然需要脚踏实地的努力和不断前行去解决。


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