温州康宁医院在港IPO,精神病专科连锁圈地开战

康宁医院将于12日截止路演,13日确定最终发行股价,20日在港交所主板挂牌。

       招股文件披露,温州康宁医院股份有限公司(以下简称康宁医院,股票号码:2120)计划发行1760万股,约占发行后总股本的25%。招股价区间为32.1至38.7港元,总募集资金5.65亿至6.81亿港元。

 
       此次IPO所筹集资金净额的50%,将用于扩大其医疗保健设施网络;25%用作为旗舰医院翻新及升级;10%用作研究、教学及培训;8%用作发展移动及网上平台;余下约7%用作一般营运资金及企业用途。
 

温州康宁医院在港IPO,精神病专科连锁圈地开战
 
       康宁医院将于12日截止路演,13日确定最终发行股价,20日在港交所主板挂牌。
 
       国内最大精神病院:长跑20年,营收不足3亿
 
       成立于1996年的康宁医院,在内地业界具有相当高的知名度,作为民营精神专科医院的重要样板,近年常为媒体报道。公司董事长管伟立(亦是温州民营医疗协会会长)在香港表示,康宁医院是最高等级的精神专科医疗集团,占据行业领导地位。
 
       招股文件显示,康宁医院2014年及2015年前6个月营收分别为2.96亿元、1.6亿元,2012至2014年年均复合增长率为31.7%。
 
       据其委托Frost & Sullivan所作报告显示,按2014年收入计算,康宁医院是中国最大的私家精神科医疗集团,于中国私家精神科医疗市场的占有率为5.8%,同时,按收入计在中国整个精神科医疗市场排名第二,市场占有率为1.0%。
 
       而从收入构成来看话,主要来源于“治疗和一般医疗服务”以及“药品销售”。2015年前6月,前者于总营收中占比为69.6%,接近7成;同期药品销售收入4223万元,占比26.3%。除此之外,附属医院服务和管理服务费的占比一直较低。
 
       2012-2014年,康宁医院的毛利率亦稳步上升,分别为34.6%、38.4%、38.8%。2014年及2015年上半年毛利率分别为39.4%、40.6%。对此,公司解释为主要得益于差异性及个人化的治疗服务,以及药品采购模式整合为向国药控股等大型供应商采购。
 
       扩张不易,营收严重依赖旗舰医院
 
       康宁医院至今已拥有20年经营历史。近年来,也开始将业务从大本营温州向浙江省乃至全国幅射扩张。截止目前,其运营九家医疗机构,床位数为2210张。不过,从营收来看,公司仍非常依赖旗舰医院——温州康宁医院(最先于1996年成立),这也是中国唯一一家三级甲等私家精神科专科医院。
 
       温州康宁医院于2012年、2013年及2014年以及截至2015年6月30 日止六个月的收入分别为1.52亿元、1.75亿元、2.15亿元及人民币1.1亿元,占相对应年度公司总收入的89.1%、77.7%、72.9%及68.8%。
 
       再来看看公司自营或协议管理的医疗机构的床位数,相对于温州康宁医院,新开业的医院规模都偏小。公司近年开始向多元化扩张的模式转变,但从其扩张业绩来看,医院投资的规模化扩张仍然充满挑战。
 
表 公司自营醫院情况(截至2015年6月30日)
 
 
表 公司管理医院情况(截至2015年6月30日)
 
 
       三个好消息
 
       康宁医院在招股文件中自称,“我们经营所在市场正处于迅速发展其,市场对我们所提供服务的需求强劲。”根据Frost & Sullivan报告,中国现时有超过1.8亿人患有精神疾病。潜在患者群体可谓巨大。
 
       温州康宁医院的整体住院床位使用率达到95%,几乎爆满;此前2012年度,由于计入临时床位,其病床使用率甚至超过100%。在浙江市场,康宁医院业务量近年增长率都在30%以上,但依然满足不了市场需求。
 
       此外,在对接医保方面,康宁医院为有意民营医院的投资者带来了好消息。据招股文件显示,公共医疗保险占其收取的医疗费支付总额的比例在快速上升,2012年为31.5%,2013年增至42.1%, 2014年大幅增长至51%,而且今年上半年仍在增长,截至2015年6月30日已过到52.7%。
 
       公司评论称,“这反映出中国政府致力为基本精神科医疗服务建立健全保险覆盖,这也是中国私家精神科医疗行业持续发展的重要组成部分。”
 
       在康宁医院近年快速扩张的背后,还有风投的介入。2012年初,康宁总共只有3家医院,其余6家均为此后扩张。几乎同一时间,从2013年至今,康宁获得了德福基金和鼎晖资本两家总计近2.3亿元的风投。
 
       未来五至十年,康宁医院规划将建成拥有20多家连锁精神病专科医院的医疗集团。此次IPO所募集资金,以及上市后更为便利的融资渠道,均利好之后的扩张。
 
       专科医院再下一城?
 
       一直以来,基于综合性公立医院的强势,民营医院多将专科连锁作为重点发展模式。目前,马应龙在肛肠医院、通策医疗在口腔医院都有相当规模。
 
       特别是首批在创业板上市的爱尔眼科,近年来业绩连续大幅增长,已是眼科专科连锁无可争议的龙头企业。
 
       爱尔眼科上市之后,从2009至2014年,营收从6.6亿元增长至24亿元,年均复合增长率达到31.7%。
 
       相对于眼科医院的小规模快速复制的灵活性,康宁医院能否重复曾经的故事,成为精神病专科连锁领域的“统治者”?
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